没有惊喜，只有惊吓。

昨日，头顶着“酱油茅”光环的海天味业，交出了一份让市场难以接受的三季报，营收微增，业绩下降。特别是Q3，营收和归母净利润双降，为公司历史同期最差表现。

当天，公司股价大跌6.17%，市值一天蒸发近200亿。

一个月前，海天味业陷入“科技与狠活”、“双标”的信任危机，对公司经营的影响，将在Q4集中体现。公司全年业绩堪忧。

Q3业绩双降

作为投资者眼中的消费大白马、头顶着“酱油茅”的光环，海天味业从未像现在这般颓废过。

昨日，公司披露前三季度报告，营业收入同比增长6.11%至190.94亿元，归母净利润下滑0.86%至46.67亿元。

今年以来，海天味业的业绩表现始终难达外界预期。Q1营业收入几无增长，归母净利润同比下滑6.36%。Q2情况稍有好转，最终让上半年录得营收和归母净利润分别增长9.73%和1.21%。

Q3的经营情况再度变得拉垮，营收和业绩双降，为历史同期最差表示，向外界释放出了一个危险的信号。

酱油，始终是海天味业的压舱石，但增长乏力，几乎已触及天花板。今年前三季度，公司酱油业务收入仅增长了2.16%。

为了避免对酱油的过度依赖，丰富产品线，占领中国家庭的厨房，最近几年，海天味业着力打造蚝油、调味酱等品类，对公司规模和业绩起到了一定的拉升作用。但是，今年这两大新的拳头产品也已陷入增长瓶颈，蚝油收入与上年基本持平，调味酱甚至还下滑了1.49%。

目前，各种因素都不利于海天突围。公司的收入很大比例由餐饮等渠道贡献，但是，受疫情影响，餐饮行业遭受重创，产业链上的海天也无法幸免。

与此同时，今年以来，主要原材料的价格一直处于高位，公司面临较大的成本压力。前三季度，毛利率为36.24%，比上年同期下降2.63个百分点。

去年，海天为了抵御成本压力，从当年10月25日起，对酱油、蚝油、酱料等部分产品的出厂价提升3%～7%。即便如此，全年毛利率仍跌破了40%。

海天的销售渠道，是分布在全国的数千家经销商，是它们，让海天的产品铺满全国的卖场、超市甚至农村小卖部。

今年，公司的经销体系出现了松动的迹象。前三季度，新增经销商784家，减少1061家，净减少277家，首次出现负增长。

对此，公司解释称，疫情之下，经销商的生意也受到了较大冲击，特别是规模较小的经销商，抗风险能力更弱。公司为了减轻经销商的压力，主动对网络作出了优化调整。